美股科技股骤降，投资者需耐心应对市场波动

10月31日消息，美股市场近日遭遇了剧烈下跌，类似于“黑色星期五”的情景，华尔街三大指数均出现明显下滑。道琼斯工业平均指数下跌1%，标准普尔500指数的跌幅接近2%，纳斯达克指数更是一度重挫接近4%，最终以2.86%的跌幅收盘，全球市场的避险情绪明显上升。特别是费城半导体指数大幅下跌7.2%，个别时刻跌幅甚至一度超过9%，使人感到A股市场的影子逐渐浮现。英特尔公司遭遇重挫，股价暴跌了28.56%，单日市值蒸发达到1万亿美元，最新市值为3492亿美元。根据金石杂谈的统计，费城半导体的总市值在短短一天内从14.6853万亿美元下降至13.7316万亿美元，损失近1万亿美元。

随着全球地缘政治冲突加剧，原油价格飙升，谷歌和亚马逊发布的财报未能达到预期，而英特尔的第四季度指引严重下滑，这一切因素无疑对市场造成了很大压力。同时，美国经济数据显示出加息预期上升的趋势，这也令投资者情绪愈发紧张。面对多重利空影响，美股科技股在周五的交易中出现了激烈的抛售潮。

针对这场市场风波，但斌的摩根大通的朋友表示，短期的调整其实是结合布局的良机。今年美股市场呈现高频率轮动，尽管10月份科技股回调引发市场恐慌，但实际上这是一种良性的洗盘过程，市场内部结构正在持续改善。当前科技巨头增速受限主要是由于算力瓶颈，而并非需求疲软，AI产业依然展现出良好的基本面，而渗透率处于较低水平。此外，加上美联储释放出的鸽派信号和美股历史上的利好规律，短期调整是极好的布局机会，值得投资者关注现金流稳健的优质AI应用龙头企业，以长期看好至2027年为目标。

10月份，科技股再度经历了剧烈的震荡，加之月底谷歌、亚马逊和英特尔财报引发的抛售行为，纳斯达克指数在下半月内显著回调。贪婪与恐慌指数也跌入极度恐慌的区域，而高盛的研究数据显示，当前对冲基金正以十年来最快的速度抛售科技股，净杠杆率降至一年以来的低点，这是市场触底的信号。

然而，摩根大通认为，这一指数的回调只是科技股短期休整造成的“视觉假象”，资金正在进行良性轮动。投资组合的布局也应从AI基础设施转向专注于AI应用层的企业。目前市场对于科技巨头短期增速的担忧、巨额资本支出难以见效，以及举债成本的上升，其实是偏离了事实的焦虑。相较之下，这种持续的质疑与自我调整，正好有助于挤压市场中的投机泡沫，保持健康的发展状态。科技巨头短期增速受限的根本原因在于算力的供给瓶颈，而非需求的放缓。风险真正冲击的是那些缺乏利润支撑的中小企业，而非现金流充足的科技巨头。

强劲的基础数据进一步打破了相关需求见顶的谣言：过去六个月中H100芯片的合约租金逆势上涨了近40%，短期租约已全线售罄；最新的Blackwell芯片交付周期也长达半年，时租价格由6.45美元飙升至8至9.5美元，亚马逊的云计算现货价格甚至炒至14美元；SpaceX旗下的数据中心在扣除折旧和电费后利润率高达83%。与此同时，Anthropic最新的招股书则更是一个强有力的证据：其年化收入在一年内暴增11倍至300亿美元，手握1350亿美元的积压订单，并在招股书中明确指出“算力供应不足”是最大风险，说明限制变现的主要瓶颈是物理算力的交付，而全球企业在AI领域的支出仅占总收入的0.1%，目前仍处于发展的初期阶段。

摩根大通认为，尽管AI领域不再是盲目的单向投资，但具备算力护城河和业绩支撑的优质龙头企业，正是当前值得低吸布局的核心资产。回顾与展望未来，Anthropic的盈利能力无疑是前所未有的，考虑到现在市场的渗透率极低，其营收潜能巨大，这也暗示我们正处于一个比之前想象中更为早期的周期。尽管今年股市频繁的波动让投资者感到忧虑，但展望到2027年的整体市场布局依然利好。建议投资者在此时忽视短期的噪音，专注于眼前这一触及一生的重大机遇。

对于英特尔股价暴跌28%以及美股黑色星期五的表现，但斌不禁感慨，许多人为何会错失时代机遇，其实是因为在牛市之中也并非一帆风顺。很多人并不是无法理解大趋势，而是在面对路上的颠簸时无法坚守，最终在黎明前倒下，错失了与时代机遇的交集。但斌指出，在漫长的主升途中，必然会经历剧烈的回撤、波动和恐慌性抛售，而身处其中的投资者很容易被短期的剧烈波动所裹挟：下跌时怀疑长期的逻辑，误将阶段性调整视为趋势的终结；震荡时则心焦难耐，无法稳住优质标的。很多人只看到科技巨头在长周期内的持续向上，而忽略了其间无数次的惊心动魄的回撤。时代红利从不可能轻易得到，它伴随着颠簸、恐惧和反复的考验。能够穿越各个周期的人，不仅需看清长期的大方向，更需有定力去承受途中的风波与惊涛骇浪，在市场恐慌时保持认知，不被短期的涨跌影响自己对产业与企业的判断。许多人并非无法理解大趋势，而是无法承受这一路上的颠簸，最终在黎明前几度倒下，与时代机遇失之交臂。

值得注意的是，今年以来，但斌管理的A股和港股基金也遭遇了不小的亏损，曾在七月面临超过30%的巨幅回撤，被投资者频频呼唤。然而，尽管如此，他的美股持仓整体稳健，大部分产品仍处在盈利状态。以其标志性的东方港湾马拉松系列产品为例，今年实现了2.35%的收益，但自十月以来的回撤相对较大，单月回撤13.56%，超过了七月的下跌幅度。